投資分析意見：維持觀點，經過調整，板塊頭部企業已具備中期配置價值，大眾食品防御性更強，白酒順周期彈性更大，建議積極關注后續宏觀經濟政策的推出和落地效果。

    白酒：盡管短期基本面仍有壓力，但若25 年下半年經濟改善，疊加行業自身調整到位，則行業基本面有望觸底，股價也將領先基本面調整到位。重點推薦：貴州茅臺、山西汾酒、五糧液、今世緣、迎駕貢酒。大眾品：成本紅利托底盈利，新興品類孕育成長，1、推薦估值處于低位的頭部企業，主要集中在乳業、啤酒等成熟的傳統領域；2、關注新零售業態的崛起帶來部分新品類快速成長，悅己、健康、方便等新消費理念驅動下，休閑食品、低度酒、飲料等品類的成長機會。子行業層面，看好乳業在供需再平衡和政策助力下的收入及利潤改善。重點推薦：伊利股份、青島啤酒股份、勁仔食品、涪陵榨菜、蒙牛乳業、新乳業。關注東鵬飲料、鹽津鋪子、會稽山、承德露露等。

    白酒板塊：本周茅臺批價散瓶2060 元，周環比持平，整箱2135 元，周環比持平，五糧液批價約910 元，周環比降10-20 元；國窖1573 批價約860 元，周環比穩定。

    “五一”雖有宴席回補，但預計白酒消費依然平淡，端午節本身對白酒消費場景的貢獻有限，行業二季度基本面有壓力，關注內需相關政策的后續發力。近期高端酒價格有所下降，主因消費場景進一步受限，渠道在季末變現回款壓力加大，以及電商“618”補貼影響。上周山西汾酒召開股東會，當前環境下，公司重點要穩市場，穩渠道，穩價格。未來汾酒產品維持四輪驅動，同時促進三大品牌系統發展。全國化2.0 是品類引領、場景創新和文化賦能的全國化，環山西市場將作為更大根據地市場，突破長三角和大灣區為領頭羊的長江以南市場。

    大眾品板塊：展望二季度及下半年，預計大眾品需求平淡，成本紅利延續，行業中繼續看好乳業在供需再平衡和政策助力下的收入及利潤改善，紅利屬性角度看好港股啤酒，關注零食、飲料、低度酒等細分賽道的成長機會。乳制品中，伊利股份24 年降低庫存、出清商譽，25 年輕裝上陣，Q1 收入和扣非利潤均超預期，25Q2-25Q3 低基數下，預計報表將有良好表現。零食、飲料、低度酒水等細分賽道具備結構性亮點，主要來自新品與渠道共振帶來的快速增長，包括鹽津鋪子（魔芋產品線下渠道放量），有友食品（脫骨鴨掌和輕食系列在會員渠道放量），東鵬飲料（新品“補水啦”線下渠道推進），關注其他積極推進新品和渠道變革的公司，包括勁仔食品（重點突破會員渠道）、涪陵榨菜（新品和并購加速推進）、會稽山（黃酒的年輕化和高端化）、百潤股份、周黑鴨（大力拓展流通渠道，切入復調賽道）、承德露露（新品中式養生水）等。